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作者:龙董 来源:原创 发布日期:11-21

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自动执行交易很受欢迎,加剧了市场波动。

    在2018年市场全面快速下跌的背后,有一个新的现实:大约85%的交易是自动化的,由机器、模型或被动投资公式控制,这创造了一个前所未有且行动速度一致且极其迅速的交易社区。在长期牛市期间,市场继续上涨,直到现在还没有受到持续低迷的严重考验。自9月底触顶以来,标普500指数仅在12月份就分别下跌19.8%和15%。不仅仅是股票下跌。10月份原油价格仍高于每桶75美元,到圣诞前夜已跌至每桶43美元以下。周一,道琼斯指数创下了历史上最糟糕的圣诞前夜走势。在许多投资者看来,这种急剧的下跌反映了现代市场的敏感性。正如对大型科技公司未来的乐观情绪推动市场在今年前三季度上涨一样,风向的改变导致了第四季度的下跌。Tabb Group的数据显示,依赖计算机模型而非研究和直觉的定量对冲基金现在占股市交易的28.7%。自2013年以来,这一比例已经增加了一倍多。这些对冲基金现在的交易量超过了散户投资者和其他所有人。据摩根大通分析师Marko Kolanovic称,这些被动型基金以及指数投资者、高频交易员、市场庄家和其他不根据公司基本前景购买股票的市场参与者,约占市场总额的85%。亿万富翁选股人Leon Cooperman说:“电子交易员在市场上很受欢迎。”Cooperman创立了Omega Advisors,一家对冲基金。定量基金模型由一些算法支持,这些算法根据预先设置的指令自动买卖。交易员和投资者表示,这些定量基金最近在抛售股票。Eagle视图资产管理的经理尼尔·伯格(Neal Berger)说:“机器驱动和模型驱动的交易可能放大股市波动的速度和幅度,而人的反应通常不那么迅速和激烈。”Eagle视图资产管理投资对冲基金和其他工具。在当今的交易实体中,不仅有根据模型买卖的电脑,还有只寻求与其他人持有相同股票的被动基金。与此同时,银行家和经纪人已经撤退,一度是买卖现成的来源。如今,当电脑开始被购买时,每个人都会买;当电脑被销售时,每个人都会卖。2018年的市场是经过多年深思熟虑的产物。鉴于许多事情都已融入其中,很难迅速扭转局势。资产管理公司CQS LLP的首席执行官Michael Hintze认为,最近的市场低迷更多的是金融市场,而不是全球经济。总部位于伦敦的CQS LLP资产管理总额为181亿美元。从今年年初到11月底,它管理着两只仍然赚钱的大型对冲基金。Hintze说,新的市场结构降低了投资银行的交易行为,增加了算法型基金的交易行为,使得投资者进入和退出市场变得不那么容易。结果,正常的年终紧张情绪被放大,过去只带来有限提款的抛售引发了市场的急剧下跌。近年来,市场异常平静,即使机器交易占主导地位,这意味着这些方法没有给牛市带来问题,甚至有助于延长市场的平静期。这可能改变的一个原因是许多交易模型使用动能作为输入值。默认情况下,当市场环境改变时,模型将给出销售信号;如果价格下降,许多模型将给出进一步的销售订单。当然,这种下降并不是由机器人引起的。但在今年下半年,他们收到了很多信号:日本和欧洲的经济增长放缓,有迹象表明美国经济增长可能也略有放缓。低利率和放松货币政策的时代即将结束。9月下旬,美联储(Federal Reserve)10年来首次将利率上调至高于通胀水平。本月,欧洲央行证实将停止购买3万亿美元的债务。对于投资者来说,不断上升的利率意味着他们很长时间没有看到:现金赚钱。公司利润的增长率下降了。在今年前三个季度的每个季度,标准普尔500指数成份股公司的利润同比增长约25%,这得益于公司税率的降低。根据FactSet的预测,标准普尔500指数成份股公司第四季度的利润增长将低于今年早些时候的一半。到2019年,这些公司的利润增长率将下降到一位数。世界许多地区的政治不稳定。世界陷于贸易争端之中,美国总统唐纳德·特朗普在推特上公开贬低美联储,英国正努力摆脱欧洲,意大利正经历一场经济干旱,对其庞大的债券市场造成严重后果。在准备不足的市场中,出现了自动销售的浪潮。衡量这个的一个指标是流动性。如果流动性充足,买家可以轻易地找到他们想买的资产,卖家可以找到买家接管。当流动性下降时,潜在的买家将不得不支付更高的价格,或者潜在的卖家将不得不接受更低的价格。这增加了市场价格波动,上升时增加,下降时减少。所有市场的流动性都有下降的迹象。据高盛(Goldman Sachs)称,以最佳价格买卖标准普尔500指数期货的合同数量近年来有所下降,仅在过去一年就下降了70%,达到了10年来的最低点。信贷对冲基金Saba Capital Management LP的创始人Boaz Weinstein表示,市场一直低估不确定性.他说,目前,随着美联储加息,经济增长放缓,许多人认为市场最好的日子已经过去,市场开始考虑政治。温斯坦说,垃圾债券市场的风险正在累积。他说,一个令人担忧的问题是,许多垃圾债券(他估计为40%)由共同基金或交易所交易基金持有,这允许他们的投资者在任何时候赎回它们,即使这些基金内的债券难以出售。当足够多的投资者想要兑现时,这些基金必须开始出售债券。但如果流动性不足,可能很难找到买家。他说,抛售很容易引发,而且有其自身的严重性。分析师和投资组合经理表示,没有明显迹象表明经济失衡加剧了2008年股市崩盘.2008年的崩溃始于房地产泡沫的破裂,随后影响了银行业,并最终演变成一场全面的金融危机。市场下跌的幅度和速度迫使人们重新审视全球经济形势,并将其与非衰退背景下以前的市场崩盘进行比较。一些分析人士认为,1998年底美国股市的下跌有相似之处。新兴市场经历了一年的动荡,接着是1997年的亚洲金融危机和1998年的俄罗斯违约,这最终导致了高杠杆率的长期资本管理对冲基金的崩溃。其他人提到了2015年底的市场震荡。与目前的情况一样,2015年的下滑缺乏一个明确的触发因素,并伴随着对美联储计划加息的担忧,这是近10年来首次加息。与今年一样,2015年的市场衰退以油价大幅下跌为特征,标普500指数遭受严重挫折。不管是在1998年还是2015年,当投资者重新对美国的经济扩张势头保持完整信心时,市场都反弹了。大多数美国经济数据以及对消费者和企业的调查仍然乐观。本月,美国联邦储备委员会(Federal Reserve)将明年经济增长的中值预测从2.5%略微下调至2.3%,这仍然令人印象深刻。来自市场的信号更加悲观。10年期美国国债收益率从11月初的3.24%下降到圣诞节前的2.74%,表明投资者认为经济不够强劲,无法支持稳定的利率增长。花旗集团(Citigroup)首席全球经济学家凯瑟琳•曼恩(Catherine Mann)表示,金融市场发出的经济信号和数据发出的信号之间存在脱节。这些令人担忧的迹象还包括石油、铜等大宗商品价格急剧下跌,以及企业债券市场的压力。大宗商品价格下跌预示着全球需求放缓。高风险高收益债券和美国国债的收益率差距从10月初的3个百分点扩大到5个百分点。2007年7月至11月,收益率差也在一个类似的范围内,一个月后,最近的经济衰退开始了。首席财务官帮助制定预算,预算决定投资和招聘。这些人的观点变成了悲观。根据杜克大学的一项调查,一半的首席财务官认为在一年内会有经济衰退,80%的人认为在2020年底之前会有经济衰退。多伦多金融公司Gluskin Sheff

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保健品有科学研究,你为什么说不可靠?

    本文来自微信公众号:松鼠云无心(ID:yunwuxin945),作者:我是云无心我经常说,保健品的功效基本上都不靠谱——“基本上”只是为了逻辑上的严谨,实际上我还没有见过哪种热销的保健品真的具有宣称的功效。不过,通过“补”来获得健康的想法在中国根深蒂固历史悠久。许多人都喜欢顾名思义,而“保健品”这个说法就蕴含了“具有保健功效”的含义,自然也就让人喜欢。然而,这种期望现实吗?201雅思听力教材_摩纳哥城网5年,美国纽约州对四大零售商最畅销的78个保健品样本进行测试后发现,近4/5的产品并不含有标签所说的植物成分:一些所谓的草药片剂里多是大米、萝卜等常见食物提取物;甚至某些成分对于过敏人群还具有潜在危险性。这并不令人惊讶。虽然美国FDA(食品与药品管理局)对药品和食品进行着非常严格的管理,但对于“保健品”——美国叫做“膳食补充剂”,监管权力很弱。根据美国法规,膳食补充剂是不是安全,是不是有效,都是厂家自己说的。FDA只五岳寨门票_云南师范大学教务处网是不允许做任何“疗效宣传”,强制要求在包装上注明“本产品不用于治疗、预防、处理、防治任何疾病”;虽然可以做一些“功能宣称”,但同时必须声明所说的功能宣称“未经FDA审查批准”。在这样的监管规范下,美8848影院_职业道德论文网国的“膳食补充剂”并不保证有效,也不保证安全,出现前面所说的检测结果,也就完全不意外了。从法律文本来说,中国的保健品管理更加严格。哪怕是同一种保健品,中国也要求每个厂家进行申请,通过主管部门的审批才可以上市。理论上说,不管是有效性、安全性,还是功能宣称,都受到明确的监管。且不说那些本来就没有获得审批,完全是违法宣传的保健品。即使是那些获得了蓝帽子的,往往也不靠谱。因为,保健品的功能审批并不象药物那么严格,只要有一些“科学研究”,也就可能获得批准。而这些“科学研究”,大致可以分为两类:第一类,功效有一些“初步研究”。在科学文献中,有时候会有零星的文献显示它“可能有效”,学术意义是“值得进一步研究”或者“有待于大规模的临床试验验证”。但是过了多年,“进一步研究”或者“大规模的临床试验”都没有出来,合理的推测是“做了,但结果不如意,所以没有发表”或者“没希望,所以没有厂家愿意去做”。不管哪种情况,这些经过了多年仍然没有“然后”的“初步研究”,合理的判断应该是不靠谱了,而在营销中还是被夸张地演绎为“科学研究发现它有XX功效”。第二类,是基于成分的演绎。有一些保健品中含有“XX成分”,被演绎为“具有XX功能”。而实际上,XX成分的保健功效本身都还没有充分坚实的证据,而在该保健品中的含量距离“初步研究”中的有效剂量也有相当的距离。经常会有人说:我吃了某某保健品,确实有效啊。这当然是可能的,问题在于“有效”和“吃该保健品”之间是不是因果关系。下面三种情况,也可能出现“有效”的结果:第一种,服用者同时还在接受其他治疗或者处理,把其他处理的结果当作了服用保健品的功效。第二种,安慰剂效应。吃不吃保健品,都会有一些人出现变化,而这部分人就可能认为是保健品的功效。举个例子说,你可以卖一种祖传秘方,宣称“喝了可以生男孩”,还可以承诺“无效退款”——哪怕是你的秘方叮嘱造句_辽阳县地图网只是水龙头上接的自来水,也会有大约一半的人是“有效”的。第三种,是添加药物成分。有一些功效有相应的药物来实现,很多厂家为了让消费者体验到保健品“有效”,就在其中加入药物成分,然后以保健品“纯天然”来作为营销噱头。在减肥、降血压、降血脂、降胆固醇的保健品中,这种“挂保健品的头卖药物的肉”的做法,尤其品普遍。让你在不知道的情况下服药,除了药物可能的副作用,还可能干扰正常的思密达 王麟_推倒胡技巧网治疗——而这,是相当危险的。不能说所有的保健品都是骗子,也不能说所有的保健品都“无效”。像维生素、矿物质、氨基酸、抗氧化剂等等类型的“膳食补充剂”,的确是人体需要的营养成分。它们的意义在于:如果你不能做到饮食全面均衡,以至于缺乏某些微量营养成分,那么“补充”这些东西确实有助健康。但是,这些成分都是可以从常规饮食中获得的,完全没有必要通过保健品来获得。更重要的是,你通过保健品额外补充,并不能获得广告里说的那些功效。简而言之,服用保健品的结果是:如果无效,只是在谋你的财;如果有效,却可能还要害你的命!本文来自微信公众号:松鼠云无心(ID:yunwuxin945),作者:我是云无心

    

    

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